数据描摹趋势。

近期，各类官方半年数据陆续披露：

上半年，全国居民人均可支配收入21840元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长5.4%；

上半年，人民币存款增加17.94万亿元。其中，住户存款增加10.77万亿元；而根据东方财富Choice数据，截至日前，我国居民存款已超162万亿元，接近贷款余额2倍；

前6月新增社融22.83万亿元，6月末M2同比增长8.3%。

经济学意义上，若M2增速持续超过名义GDP增速，则可能因货币超发引发物价上涨，加剧通货膨胀；现实看，2025年，一季度名义GDP增4.6%，M2增8%，二季度，M2增8.3%，名义GDP增5.3%。

但与此同时，经济学理论亦认为，存款高增将抑制消费需求，加剧供需失衡，进而拖累物价回暖，推升通缩压力。

展开剩余73%

换言之，数据映射出更加艰难的环境，亦映射出宏观政策与居民避险心理之间的博弈——M2高增长彰显着政策稳增长的决心，而居民存款的“蓄水池”效应却折射出社会预期偏冷的现实。

这或许是爬沟过坎关键期不可回避的现实。

但置于历史长河来观察，经济循环的温度，最终只取决于微观主体的活力与希望。

当然，任何事务都有其两面性，就业与收入不确定性加剧，叠加房价下行导致财富缩水，居民通过储蓄构筑“安全垫”的避险需求上升；与此同时，房地产投资预期低迷、理财收益波动，促使资金回流存款。

对此，甚至有自媒体称，当前居民定期存款占比已达86%，资金长期化锁定趋势加剧。以至于有人将这一现象称之为“存款堰塞湖”。

但这也正悄然重塑着保险业的估值逻辑与增长动能。毕竟，避险，是人类永恒的内心追求。面对不确定性，守住财富的价值在某种程度上早已超越了创造财富。

2024年5月，存款利率完成“七连降”的同时，保险尤其是储蓄型保险成为存款搬家的主要目的地，2024年寿险保费收入近3.2万亿元，同比增长逾15%，增速远超其他金融产品便是明证。

当然，这一结果定是多重因素共同铸就：

增额终身寿、年金等“收益”确定的刚兑型保险产品，成就了不确定性背景下的确定性；

银行息差收窄，业务重心必然向中间业务收入倾斜，保险作为准刚兑产品，其之于中间业务收入的价值不言而喻；

超高净值客户在保险金信托等创新业务模式的牵引下，实现了巨额存单转保单的转化。

等等……

行至2025年，尽管银行中间业务收入对保险的倾向力度更大，但这一趋势却明显有所减缓。

究其原因，一是存款转保单的主力人群基本都被完成一次甚至多次营销，实现转化的难度越来越大；二是保险产品亦在加速转向非刚兑，万能险、增额终身寿等准固收产品逐渐被浮动收益甚至无收益的分红险所取代。

作为缓解利差损风险的核心举措，转型分红险已成为行业共识。但对于习惯了固收的居民消费者而言，分红险的不确定性必然成为转型的最大障碍。

短期看，分红险确实是保险业应对利率下行的“止血剂”，可缓解利差损并支撑行业底部，但受制于客户认知和销售阻力，难以单方面终结行业下行趋势。

长期看，分红险成功与否需满足多重前提。提升投资能力、拓展投资范围、重塑“产品+服务+生态”体系并取得实际进展，才有可能让分红险真正成为助力行业高质量转型的引擎之一。

于行业而言，分红险的意义注定不在于立竿见影的逆转，而在于它为行业争取了重构商业模式的时间窗口——真正的复苏，仍需整体的、超脱于保险业本身的全生态的协同进化。

当然，有人说香港分红险近年来的持续大卖即证明分红险必然有更广阔的市场。对此，当然是仁者见仁智者见智的问题，但可探讨的是港险热背后的原因。

观察香港分红险，其之所以备受信赖，核心就在于稳定的高收益，而高收益的背后离不开其更为多元的全球资产配置路径。

下行周期中，保险业没有任何一剂“万能药”。缓解利差损以实现为行业托底功能的分红险，短期内确有可能实现“救火”的价值，但如要扮演带领行业逆转的角色，大概率是独木难支。

基于此，分红险主导下的新一轮存款抢夺战或许难如君所愿。

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发布于：北京市